友阿股份阳谋“芙蓉银行”
2014传统业态拟继续扩张
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民族证券认为民营银行筹建受*策影响大，短期内或难以贡献收益，但长期看如能建立银行有望增加公司的利润点]12月12日晚间，友阿股份（）发布公告，宣布董事会通过增加注册资本等事项的议案。事实上，该注册资本的增加，是因为公司实施股权激励。“2014年，公司将迎来重大突破和转变。”近日，友阿股份董秘陈学文向《第一财经》介绍公司接下来一年的发展时如是说。深入了解发现，在友阿股份2014年的计划里5大商业零售项目，新增经营面积近70%；“奥特莱斯连锁商”从概念变成现实；将金融板块升级为银行这三件事情最为重要。9月间，友阿股份股价突然从9元附近飙升，至国庆后，已经涨至最高17.29元，月余时间翻倍的背后到底是什么样的预期与现实；其后股价回落，投资者又经历了怎样的怀疑？金融升级的悬念从目前的发展现状来看，友阿股份为湖南省最大的百货零售企业，并已成为该省规模最大、盈利能力最强的金融预备企业（以金融为主营业务类企业之外的涉足金融的企业）。长期关注友阿股份的湖南富礼投资董事长刘非分析，金融升级需要行*审批，目前尚不清楚何时可以完成，但一旦实现升级，获得存储资格，对公司是一个长期的利好。同时应该注意的是，大量项目的批量推出，资金需求较大，且可能在短期内压力对公司的资产收益率形成一定。友阿股份的金融业务包括控股长沙市芙蓉区友阿小额贷款有限公司（下称“友阿小额贷”）和湖南友阿投资担保有限公司（下称“友阿担保”），以及投资参股了长沙银行和资兴浦发村镇银行。友阿小额贷成立于2010年11月，注册资本2亿元人民币，公司持股比例为93%。友阿股份董事长胡子敬介绍，成立友阿小额贷的初衷是为解决经销商的融资难问题，最终是以成立“村镇银行或区域性商业银行”为战略目标。目前，友阿小额贷已经成为湖南最大和效益最好的小额贷款公司。截至今年9月30日，友阿小额贷营业收入5343万元，营业成本443万元，毛利率91.7%。友阿担保成立于2012年1月，注册资本1亿元人民币，公司持股比例为90%。今年9月，友阿担保完成1亿元增资计划。增资完成后，按照担保行业的规定，友阿担保可担保金将提升至20亿元。截至今年9月底末，友阿担保营业收入1125万元，营业成本217万元，毛利率为80.7%。友阿股份还持有长沙银行7.87%股份，以及持有资兴浦发村镇银行9%的股份。友阿股份2013年上半年财务数据显示，公司分别收到长沙银行和资兴浦发村镇银行分红2348万元和173万元。陈学文预测，2013年度，友阿股份金融业务贡献的利润将不会低于1亿元。对照友阿小额贷2011年3988万元的利润，友阿股份金融业务利润三年内增长两倍。据湖南省金融办介绍，友阿股份金融板块规模已经是湖南非金融类企业中最大。友阿股份的目标则是发起成立商业银行，或将现有金融业务升级为具备银行基本功能的金融机构。日前，友阿股份发布公告称，公司拟在长沙市作为主要发起人筹建“芙蓉银行”（暂定名）。友阿股份资金流较为充裕，用自有资金筹建银行可以大幅提高资金的使用效率。截至三季度末，友阿股份拥有货币资金20.5亿元，资产负债率为50.31%。一个有利的消息是，湖南省近日下发了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的实施意见》，为当地开设民营银行或者升级具有银行基本功能的金融机构提供了*策基础。据公司高管介绍，除了计划发起筹建“芙蓉银行”，目前友阿股份已经在着手办理将小额贷公司升级为银行的相关手续，“这个可以说没有障碍了”，这将实现小额贷公司具备基本银行功能，彻底打破不能吸收存款的瓶颈。但目前并未从官方确认友阿股份设立银行或者升级金融业务的相关信息。若参照近年友阿股份金融业务的增长速度，即使其保持现有规模，2014年这一板块贡献的利润预估也将接近或超过1.5亿元。民族证券认为民营银行筹建受*策影响大，短期内或难以贡献收益，但长期看如能建立银行有望增加公司的利润点，同时预测公司2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.75元、0.85元、0.96元。刘非则介绍，据他所知，目前民营银行的审批各方博弈复杂，进度进展缓慢，低于预期，友阿股份能否在相对较快的时间内获准设立银行或者在目前的金融板块基础上升级，还需要观望。传统百货业态增加是否能匹敌电商“今年友谊商城有几个月停业装修改造，因此公司商业主营业务全年将只是平稳增长，明年会有不少亮点。”陈学文介绍说。事实上，受经济大环境、电商强势冲击影响，国内高端百货零售业也呈现出乏力趋势，终端消费低迷。陈学文也承认，今年以来，公司高端烟酒和带有明显LOGO的奢侈商品销量有一定下降，且估计这一态势还将持续一段时间，但公司及时调整战略，使得国内一线品牌的销量上升明显，并保持了较高的利润率。据其描述，在未来一段时间内，友阿股份百货零售业的重心仍是深耕长沙，同时考虑在湖南省内合适的重点城市开设新店。2014年下半年，友阿股份将批量推出5大新商业项目：郴州项目、邵阳项目、长沙五一广场地下项目、长沙国货陈列馆项目、天津奥特莱斯项目以及长沙友谊商店改扩建项目。上述项目将为友阿股份新增约20万平方米的营业面积，相当于在现有面积基础上扩大70%。值得关注的是长沙国货陈列馆项目。这个项目总面积将近1万平方米，“希望打造成长沙的‘菜市口商场’”，将以*金珠宝零售为主。资料显示，北京菜市口商场是一家专营*金珠宝的卖场，面积仅8000多平方米，但其在2011年营业收入就已经近80亿元。友阿股份还计划在国货陈列馆开展艺术品、收藏品的拍卖业务，假如这一计划实施，这家公司则进入全新的拍卖领域，其投资想象空间进一步打开。但陈学文也提醒，市场可能需要一定的培育过程。“2014年证券市场最大的主题，是互联，传统百货业也经历了严峻冲击，这些不利的东西最终会反映到报表里，所以，究竟怎么样，百货类公司要认真分析年报，才知道。这是最不确定的。”上海一位零售百货类研究员告诉。“电商对市场的占领可以说是全方位的，此消彼长的，这种趋势未来2~3年都会持续。”奥特莱斯连锁商现实成型友阿股份还在进行传统业态的另一种尝试。“奥特莱斯这种模式，将是公司未来跨省扩张的主体。”陈学文说。2014年将开业的天津奥特莱斯是友阿股份的第二个奥特莱斯项目，占地12万平方米，主营名品折扣，公司持股51%。这个项目包括7.7万平方米的住宅项目，目前已经开始预售，均价每平方米1万元左右。奥特莱斯是指一种专营名品打折的商业零售业态。公司的首个奥特莱斯项目是位于长沙市郊的友阿奥特莱斯，预计今年的营业收入将达7亿~8亿元，同比增长60%以上，利润同比至少翻番。或许正是基于对奥特莱斯业态的看好，前不久友阿股份公告称，公司又新签下了石家庄友阿奥特莱斯项目。该项目占地184亩，购地成本在1.84亿以内，建筑面积最多达12.27万平方米。至此，友阿股份奥特莱斯业态的连锁拓展模式已经由概念变成现实。友阿股份还计划推出电商版的奥特莱斯。公司近期推出基于微信平台的O2O电商计划，除了在传统百货零售中普及O2O外，还将打造线上的奥特莱斯电商平台——特购。胡子敬的期望是，将特购打造成络奥特莱斯，一方面实现线上线下平台的无缝对接，更主要的是将拓展空间扁平化，节约现实开店的扩张成本。广发证券前不久发布的报告称，友阿股份作为逐步向全国扩张的湖南区域龙头,未来具有四大盈利驱动点:主力门店同店稳健增长,盈利能力持续提升；省内省外双业态拓展思路清晰、执行力强、新店梯队合理，将为业绩增长提供持续动力；大力拥抱移动购物将不但提升门店聚客能力,更让公司在消费者需求精准挖掘和推送、线上线下流量交互新业务模式上率先积累,有利于抢占新市场空间和提升盈利能力；金融业态将为公司盈利提供额外高增长。并预测公司2013~2015年EPS为0.78、0.95、1.17元(2014、2015年含房地产0.10、0.20元)，给予2014年20XPE，合理价值20元。但广发证券的报告也同时提醒，要注意新店开拓和移动购物转型能否达到预期，以及成熟门店盈利能力可能下降的风险。
