引子
2月24日周五，美国商务部的最新数据显示，美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，预期5%，前值5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更看重的通胀指标——核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.%，前值4.6%。
PCE的反扑是否意味着美联储要超市场预期加息，并将高息环境保持比市场预期还要长的时间？
更为重要的是，强美元周期又再次回来了！
正如丘吉尔在年末发表的著名演讲"ThEndofthBginning"中所言：
这不是结束，甚至不是结束的开始，而可能只是开始的结束。（Thisisnotthnd.Itisnotvnthbginningofthnd.Butitis,prhaps,thndofthbginning.）
（当时盟*大胜，所有人以为二战就要结束了，但丘吉尔警告称，这只是序幕——bginning刚刚结束了而已，现在离进入结束阶段——thbginningofthnd还远着呢！）。这句话用来形容当下的强美元周期，再合适不过了。
发生了什么？
在美国公布了爆表了PCE数据之后，市场暴跌，以此将6月份也加息25个基点完全计入价内。
图：标普开盘暴跌1.2%
市场此前的预期大概是在现在4.5%-4.75%的利率基础之上，最多再在月和5月再分别加息25个基点，利率达到5%-5.25%，美联储就会停手。
惊人的PCE公布后，市场认为6月份还要再加25个基点，至5.25-5.5%。
图：最新年1月PCE变动情况
从上图中可以清晰地看出，本次拉动PCE增长的，已经完全是服务业——商品不管是耐用品（蓝色柱）还是非耐用品（红色柱）都出现了下滑。
服务业消费支出是美联储感觉最不可预测的一部分，也是接下来美国通胀的主角，正如鲍威尔在最近一次会议后的新闻发布会上所言：
必须承认，在商品价格方面，我们已经见到了去通胀的趋势，因为供应链压力已经大幅减轻，需求再次回归服务部门。这是好事情，但是商品只占到PCE构成的四分之一；然后是房产服务业，我们预期未来几个月这个部门的通胀还会上升，但是很快会降下来；但是这两个部门只占通胀构成的不到一半。现在的关键是不算房产的服务业，我们还没有看到去通胀的明显趋势，我们现在需要看到的是核心服务业通胀的明显下降趋势，而让这个部门的通胀下行，需要更长时间。
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